啥原因？近1600只這類基金發布“限購令”！

繼前五月各類債基密集限購后，進入6月份以來，又有百余只債基相繼公告暫停申購或暫停大額申購。最新數據顯示，今年以來已有近1600只債基發布“限購令”，超過全市場一半以上的債基數量，基金的單日限購金額在0元-3億元不等。

多位基金業內人士表示，目前債券市場已經處于絕對收益率相對較低位置，在此背景下優質的中短久期資產稀缺，為避免資金快速涌入影響產品業績，控制增量申購成為比較合理的選擇。隨著經濟逐漸復蘇，債市“資產荒”的問題可能會逐漸緩解，各家公募也將采取久期、票息、杠桿等多元化投資策略，來獲取更好的投資收益。

優質資產稀缺

超半數債基發布“限購令”

6月17日，萬家鑫安純債、銀華安鑫短債、中歐短債等多只債基公告稱，為保護現有基金份額持有人利益，將暫停大額申購，單日申購上限分別設置為100萬元、1000萬元不等。

事實上，進入6月以來，已有百余只債基發布“限購令”閉門謝客。Wind數據顯示，截至6月17日，今年以來已有1579只債基（份額合并計算）采取過暫停申購或暫停大額申購措施，在全部可統計2852只債基中占比達55.36%，已經超過全市場債基的半數。

對此，中郵基金固定收益部副總經理王濱表示，近期較多債基公告實施暫停大額申購或暫停申購，主要原因在于今年債券市場繼續是收益率小幅震蕩下行的走勢，尤其是信用債品種作為相對票息較高且確定性較好的資產，呈現出了結構性牛市的走勢，年初至今收益率下行最為顯著。

“債券市場目前已經處于絕對收益率相對較低位置，且可預期資本利得的空間也相對較為有限。”王濱直言，很多債基的存量資產收益率水平都較目前市場水平更好，而新增的大額申購再配置，可能會拉低組合本身收益率水平，且在目前階段性資產供需失衡的情況下，大量尋找具有相對性價比的債券配置難度較大，因此為了保證存量持有人的利益，維護產品穩定業績，控制增量申購是比較合理的選擇。

創金合信中證同業存單AAA指數擬任基金經理、創金合信季安鑫3個月持有期基金經理黃佳祥也認為，廣義上基金規模在擴張，但是優質的中短久期資產相對稀缺，造成當前“資產荒”現象，新進入的資金難以配置優質的資產。

“為了防止資金快速涌入，進而影響產品的長期業績，保障基金的平穩運作，尤其是近期開放的定開債基陸續開啟了限購舉措。”黃佳祥稱。

供需錯配導致“資產荒”

經濟復蘇后或能緩解

從債券市場來看，近期債券市場正在經歷新一輪“資產荒”，其中，城投債以驚人的認購倍數引發業內關注。以江蘇某城投債發行為例，計劃發行5億元，有效申購資金近300億，認購倍數達到59.7倍，中標利率5%，創下近年來銀行間交易商協會債券產品類型城投債申購歷史新紀錄。

對此，中郵基金王濱表示，“資產荒”主要還是指相對風險可控且收益率有吸引力的優質資產稀缺。今年債市整體受益于央行對經濟的持續呵護和支持，銀行間流動性相對充裕，信用債收益率大幅下行。同時，今年居民和機構對穩健型的固收類投資品種需求加大，整體債券基金業績表現穩健，規模也在持續增長，導致了收益較高且信用風險可控的債券資產稀缺，整體呈現了“資產荒”的局面。

創金合信基金黃佳祥也認為多方面原因造成了“資產荒”。包括新冠肺炎疫情和烏克蘭危機等因素對經濟負面沖擊較大，貨幣政策維持穩健偏寬松，政策整體對短債產品偏利好；同時股市行情相對較弱，市場風險偏好較低，相關的短債和貨幣產品大多為投資者實現了較好的收益，受到投資者的追捧，導致廣義基金規模擴張，供需錯配導致“資產荒”現象。

談及當前“資產荒”是否會延續，黃佳祥表示核心是看貨幣政策是否會保持偏寬松的狀態。“當前疫情沖擊影響下，經濟恢復較緩慢，預計偏寬松的貨幣政策仍會維持，直至經濟持續復蘇，具備一定承載加息的能力。”

王濱則認為，目前的“資產荒”在歷年債市行情中都會時有出現，屬于階段性現象，核心在于符合投資標準的優質債券，在短時期內投資需求大幅增加后，呈現供需失衡導致收益率定價偏低的情況。基于目前國內經濟基本面整體已處于底部區域，并開始逐步走向復蘇階段，經濟活力恢復后，債券收益率在低位可能隨之出現一定的調整，屆時優質資產定價可能會相對合理，“資產荒”問題也可能會相對緩解。

債基收益出現回調

投資需避免追漲殺跌

伴隨著經濟復蘇預期增強和季末時點的臨近，受債市整體承壓影響，近期不少債基凈值已經有所回調。

創金合信基金黃佳祥直言，自6月1日上海宣布全面復工復產以后，債市從樂觀情緒轉向謹慎，一方面是因為對經濟復蘇預期增強；另一方面資金季節性波動，導致信用利差和絕對收益率處于低位的短端債券出現一定回調。

“當前短端資產博弈資本利得的空間相對有限，中長端絕對利率水平相對中性，在策略上面，組合更多以啞鈴形態配置組合，應對市場波動。”黃佳祥表示，對于中短債基金而言，因為久期為中短水平，其波動幅度可控，即使短期波動，由于債券有票息收益，后續修復的可能性較高。

“近期債券市場受制于季末時點的資金面波動預期等影響出現了一定調整，整體過低的收益率水平有一定幅度的上行。”中郵基金王濱也表示，鑒于目前的基本面走勢和外部環境因素，對于債券基金的投資策略而言，未來會相應弱化久期策略，積極把握調整的機會，在調整中遴選有一定票息優勢的信用債，繼續維持合理的信用債票息策略和適度的杠桿策略，同時把握信用債市場定價存在偏差的資產獲取一定定價超額收益，是繼續獲取較好投資收益的方式。

在上述背景下，黃佳祥表示投資者在面對波動時要結合自身的風險承受能力，盡可能減少頻繁操作。

王濱也表示，對于普通投資者而言，債券基金本身是相對穩健，定位于中低風險敞口但仍會存在一定凈值波動的基金產品，持有過程中難免會出現短期回撤，但債券基金的最主要收益來源仍然是票息收益，因此在持有時間拉長到一定階段來看，整體在波動的情況下仍能獲得相對合理的投資收益。同時，債券類資產是均值回歸體現更加明顯的一類資產，短期的連續大幅超預期的上漲主要是市值的變化，相對不可持續。

因此，王濱建議普通投資者一是對債券基金有相對合理的收益預期，二是盡量不要進行短期追漲殺跌的操作，三是相對時間較長的持有期可以較好平抑短期的市值波動，依然可以獲得相對較好的收益。

“同時，對于含權益的‘固收+’類基金應更加關注基金的持倉等情況，在匹配自身風險和收益預期特征的情況下進行投資。”王濱說。