1. 
      
        <b id="2uojj"></b>
      1. <tt id="2uojj"></tt>
      2. <b id="2uojj"></b>
        網易首頁 > 財經頻道 > 正文

        劉尚希:國債可以成為轉移鑄幣稅的工具

        0
        分享至

        undefined

        *網易研究局稿件未經同意禁止一切媒體轉載,包括友商,本文不構成投資決策。

        劉尚希(中國財政科學研究院黨委書記、院長、研究員)

        劉尚希:政府應以市場主體的身份履行公共責任,而不是使用公共權力

        01

        中美赤字、債務不在同一個坐標系

        中美赤字、債務的比較本身是一個比較難的問題。之所以難是因為它們在時空上不在一個坐標里。從發展階段來看,美國屬于發達國家,中國屬于發展中國家,兩者市場化、國際化、法治化的程度有明顯的差異。中國的市場化應該說還在探索之中。而美國國家的歷史雖短,但實行市場經濟的時間比中國長,所以美國是相對成熟的市場經濟。法治化方面,我們還在完善法治中國的建設,市場經濟就是典型的法治經濟。國際化方面,盡管改革開放以來,中國市場高度融入了經濟的全球化,但是中國在國際上的主導地位,尤其是像金融或者說貨幣領域,更不要說技術,現在還是相對較弱。再從治理體制來看,中國與國外,尤其是與美國是一種類似于鏡像的關系。二者好像都面臨赤字的問題、債務問題,在現象層面上好像是一樣的,但是實際上很多的問題都是反向的。尤其在治理體制上,中國是一個集中統一領導的單一制國家;美國是一個分權的聯邦制國家。中國是小的中央政府,大的地方政府,而美國是大的聯邦政府、小的地方政府。中央政府和地方政府的大與小,能從它們的職能或者職責和財政收支占比看出來。中國的中央政府財政支出占全國財政支出的比重不超過15%,而地方超過85%,這說明中國的地方政府是一個龐大的地方政府。從公務員來看,中國的中央政府公務員不足5%,這樣來看中國有龐大的地方政府和小的中央政府。中美的治理體制是明顯不一樣的。這個參照系對于分析中美的赤字和債務是非常重要的,這是第一點。

        02

        赤字、債務的背后是政府面臨的風險問題

        赤字、債務比較研究的實質問題是風險的分析和判斷。美國的赤字債務也好,中國的赤字債務也好,最終都會落到風險上。那是什么樣的風險呢?首先可能是債務風險。第二是財政的問題,財政能不能可持續,即財政風險問題。債務風險和財政風險是一碼事還是兩碼事?顯然是兩碼事,因為它們的主體是不一樣的。從財政風險的角度來說,主體一般指公共主體,即政府,它擁有公共權力,還要履行公共責任。從債務風險的角度來說,它是一個民事主體,或者說經濟主體,它受《民法》的約束,欠賬還錢,不能賴賬。

        政府的雙重身份是同時存在的,但是在不同的場景中要遵守不同的規則。能不能保證政府在不同的場景中遵守相應的規則?現實中,政府有時會把自己的兩個身份搞混。比如說在購買服務和采購工程中,事干完了政府不給錢,一直拖著,造成欠賬,甚至不認賬。企業去和政府打官司實際上效果也不大,因為政府有公共權力,有強勢地位。政府會以公共主體履行公共責任的身份來說事,例如在一些政社合作(即PPP,政府和社會資本合作)項目實施中,簽訂好了的項目契約,以影響公共利益的名義隨意地被推翻。當政府以公共權力來履行民事主體的義務時,往往產生主體之間的不平等,混淆了政府的身份。政府本來是以市場主體或民事主體的身份參與的行為,也就轉變性質。政府的誠信降低,債務風險并未因政府的強勢而減少。

        除了剛才講的債務風險和財政風險,還涉及到經濟風險,即經濟增長是不是可持續。若是經濟增長可持續,債務風險是收斂的。當然這里面還涉及到一個關鍵的變量,就是利率。如果利率比較高,即使經濟在增長,經濟增長帶來的新增收入可能還不足以去支付利息。所以,利率在其中起到了很關鍵性的作用。政府的融資成本是很重要的,在一定程度上影響到了政府融資的性質。

        再一個涉及到治理風險,赤字也好、債務也好都與此相關。治理的實質是對社會公共風險的治理,這就要處理好全社會各階層、各個區域、各個方面的利益關系。治理是多元利益主體互動形成的一種狀態。這種狀態能不能維系,離不開財政去調節全社會的利益關系。從這點來說,美國有很高的赤字債務,它是怎么去平衡這種貧富差距比較大,利益關系失衡的狀態?特別是在疫情條件下,為什么美國的赤字飆升?美國的一部分政府支出都是直接發給居民了。這在一定程度上可緩解貧富差距,尤其是疫情沖擊下帶來的貧富差距擴大。這與中國的做法是不一樣的。

        C位觀察Insight 

        ,贊8 

        03

        國債是彌補赤字的工具,也可以成為轉移鑄幣稅的工具

        接下來要討論的問題是到底是什么債?關于財政收支的差額,是不是就是赤字?這種理解是不是準確?如果支出是代表一種公共責任的話,赤字是不是在體現公共責任呢?與此相關的是收入,收入來源影響赤字的規模,甚至影響赤字的定義。一個收入來源是來自于政府的征稅權,當然它可以調節,比如說增稅或者是減稅。除此之外,是不是就沒收入來源了呢?當然還有財產性的非稅收入,這是從所有者的角度來說的。除此之外,實際上還有一個可能很少討論的問題,這就是基于國家信用產生的鑄幣稅。鑄幣稅與貨幣發行是直接關聯的,實際上是國家的無成本的收入,這是沒有納入財政來考慮的。在中國鑄幣稅是放在央行,與它的利潤放在一起的。這個問題在理論上探討不多,現實中也沒有很清晰的規則。中國當前的赤字是以不考慮鑄幣稅為前提的。如果考慮鑄幣稅,那么赤字的定義就要發生改變,赤字又是另外一種性質了。現在的貨幣都用信用貨幣,而不是過去的金屬貨幣。信用貨幣實際上是基于國家的信用,而國家的信用又是以國家的征稅權為依托的。所以從這個意義上講,鑄幣稅的產生是依托于征稅權的。沒有征稅權,國家信用就不存在了。如果國家信用不存在,那老百姓是不認可國家發行的貨幣的。

        從這個底層邏輯來講,征稅權衍生國家信用,依托國家信用發行貨幣所產生的鑄幣稅毫無疑問是一個財政范疇。但是我們現在完全把鑄幣稅當成了一個金融的事件,這在理論上是值得去分析的。如果把鑄幣稅考慮進來,赤字口徑、赤字的概念要重新定義。

        現在從全球來看,赤字已經變成了一種常態。這也是對當前財政理論提出來的挑戰。在上世紀80年代初期,學界討論赤字是有害、還是無害很是激烈。而現在赤字變成一種常態,再討論赤字有害、無害意義就不大了。多大的赤字是可以持續的,應該從這個角度來考慮問題。

        從財政的角度來說,債務一般是彌補赤字的工具。國債,也就是中央政府的債,實質上上也是轉移鑄幣稅的工具。美聯儲直接購買國債,其實是把鑄幣稅轉移給財政使用了。但我們并沒有直接感覺到美聯儲是在轉移鑄幣稅,在現象上被稱之為赤字貨幣化或叫做貨幣融資。從前面所述不難看出,財政和貨幣在國家信用上處于不同層次,當前在財政和金融、財政和貨幣關系的認識上有點僵化。國外的理論在進行創新、探索,而且在實踐中也在進行嘗試。當然,中國也做過類似的事情。1997年四大銀行資本金不足,增加資本金的時候就是用的赤字貨幣化方式。2007年中投公司(中國投資有限公司)成立的時候也是用了赤字貨幣化的方式。1995年《人民銀行法》已經出臺了,所以當時規避《人民銀行法》關于財政不能透支的規定,做了一些變通,但實質沒變。這個事在當時只做不說,學術界也沒有引起什么關注。財政和貨幣的關系其實需要更深的認識。

        這里面涉及到貨幣定義的問題,到底什么是貨幣?價值尺度、流通手段、貯藏手段、支付手段和世界貨幣是貨幣的五大職能。我認為值得進一步深入探討。如果把貨幣理解成一種資產,恐怕我們現在的整個貨幣理論體系都得要重新搭建了,現在國外也在探討。中國現在是在傳統的理論框架里在討論這些問題,在這里就不延伸了。

        04

        利率是政府債務風險的關鍵變量 

        對赤字、債務進行國際比較,就要有必要說清楚什么是赤字、什么是債務。在英語里面有兩個單詞,一個是liability、一個是debt。在中文語境下這兩個詞是不分的,而在英文語境下這兩者是分開的。對美國來說,地方政府的債務——市政債一般都是有息債券,是debt。在中國,欠賬而沒有支付利息,實際上形成了債務。隱性債務毫無疑問是屬于liability的范疇,有的是屬于或有債務的范疇。從債務矩陣來看,債務有四大類型,有顯性的是直接負債,有顯性的或有負債,有隱性的直接負債,有隱性的或有負債。只有顯性的直接負債屬于debt,另外三種類型都要歸結到liability去考慮。   

        所以從中美地方債務的比較來看,二者性質是不一樣的,其風險也是不一樣的。市政債屬于有對應資產的,可以通過市場去約束。如果不形成相應的資產,那市場約束很難起作用。

        判斷債務能不能可持續,從微觀的角度來說,要和資產對應起來。就像中國現在的地方政府專項債,資產的收益能覆蓋它的本息,那就是可以持續的。當然也還要考慮利息率的高低。中國政府債務的一個問題是利率太高,特別是地方政府還息的支出已經占到了一般公共預算的10%以上,財政的負擔是非常沉重的。如果利息能進一步降低,地方政府還本付息的壓力可以大幅度的減輕。這對債務風險的影響是非常大的。分析政府債務,要全面地看債務的規模、債務的結構、債務的持有者和債務的利息。別看美國聯邦政府的債務增長很快,但近幾年來美國財政的付息壓力反而是減輕的。當出現零利率的情況,國債理論也就發生了質變。

        中國地方政府還有一個和國外不同的地方。中國地方政府的債務是公有制基礎上的債務,地方國有企業、城投公司的債務和政府的債務到底是什么樣的關系,這表面上清楚,但實際上是不清楚的。我國對此沒有明確的法律規定,現在是靠一些政策文件在進行定義,進行隔離。但這種隔離往往被政府的所有者身份所遮蓋了。地方政府還可以把地方的國企,甚至是地方的金融機構這些資源統籌起來,這樣很多債務是看不見的。

        這樣擴大了財政空間,當然它也有可能隱藏風險,恐怕這兩個方面都要去考慮。研究地方政府債務問題,不能僅僅基于債務規模、債務的增長來考慮地方政府債務風險,就債務論債務是沒有意義的。還有,中央政府債務與地方政府債務的比例,即政府的債務結構是不是合理,這也是值得深入研究的問題。

        (整理自劉尚希于2022年5月27日在第七期中美政經論壇上的發言,已經本人確認。)

        網易研究局(微信公號:wyyjj163) 出品

        網易研究局是網易新聞打造的財經專業智庫,整合網易財經原創多媒體矩陣,依托于上百位國內外頂尖經濟學家的智慧成果,針對經濟學熱點話題,進行理性、客觀的分析解讀,打造有態度的前沿財經智庫。歡迎來稿(投稿郵箱:cehuazu2016@163.com)

        相關推薦
        熱點推薦
        北約秘書長:不對俄羅斯用核武器

        北約秘書長:不對俄羅斯用核武器

        朝三暮四
        2022-06-26 06:16:35
        11位“頂級好乳”的女明星,穿上寬松的衣服,也藏不住傲人的胸器

        11位“頂級好乳”的女明星,穿上寬松的衣服,也藏不住傲人的胸器

        牛皮貳娛
        2022-06-24 20:39:01
        為什么進行“夫妻生活”的時候,大多女性不愿意對方用“小雨傘”

        為什么進行“夫妻生活”的時候,大多女性不愿意對方用“小雨傘”

        楊大夫講健康
        2022-06-24 09:11:21
        年薪近46萬元,這家上市公司核心技術人員離職,公司上市不到一年,發生了什么?

        年薪近46萬元,這家上市公司核心技術人員離職,公司上市不到一年,發生了什么?

        每日經濟新聞
        2022-06-26 08:00:24
        低生育率幾乎是不可逆轉的,一旦生育率下跌,代表生育意愿的下降

        低生育率幾乎是不可逆轉的,一旦生育率下跌,代表生育意愿的下降

        喻曉
        2022-06-25 15:52:10
        《雷神4》貝爾飾演的反派成為史上得分最高的漫威反派

        《雷神4》貝爾飾演的反派成為史上得分最高的漫威反派

        小楓大視野
        2022-06-26 00:20:02
        得州共和黨正式通過決議:舉行“脫美獨立”公投

        得州共和黨正式通過決議:舉行“脫美獨立”公投

        海東資訊
        2022-06-25 20:52:47
        山東!明日降雨“大轉變”!暴雨大雨將出現在山東以下區域

        山東!明日降雨“大轉變”!暴雨大雨將出現在山東以下區域

        大方氣象
        2022-06-26 10:31:22
        為什么唐山燒烤店打人事件,受害的4個女生都沒有后續了呢?

        為什么唐山燒烤店打人事件,受害的4個女生都沒有后續了呢?

        閆國慶談科技
        2022-06-25 10:03:16
        揚州“女主播”事件回顧:18名女主角,獲利1千萬,內容不堪入目

        揚州“女主播”事件回顧:18名女主角,獲利1千萬,內容不堪入目

        觀花年
        2022-06-25 21:03:33
        毒藥合同搶人!勇士盧尼簽約即NBA歷史創造紀錄

        毒藥合同搶人!勇士盧尼簽約即NBA歷史創造紀錄

        體育鏡頭
        2022-06-25 12:41:26
        江西女生復讀2年高考168分,爸爸似笑似哭回復:可以拿30萬彩禮了

        江西女生復讀2年高考168分,爸爸似笑似哭回復:可以拿30萬彩禮了

        吃貨王小王
        2022-06-24 21:03:19
        硬度不夠!女子嘿咻一半突然感覺,竟持水果刀刺死藕斷絲連男友

        硬度不夠!女子嘿咻一半突然感覺,竟持水果刀刺死藕斷絲連男友

        歷史初心
        2022-06-25 09:15:28
        “錄上了嗎?”成為熱詞,透露出一個現象:大人情商不如3歲萌娃

        “錄上了嗎?”成為熱詞,透露出一個現象:大人情商不如3歲萌娃

        職場風塵
        2022-06-25 19:00:16
        4個55歲退休女人坦言:不合群,才是退休后最好的活法。

        4個55歲退休女人坦言:不合群,才是退休后最好的活法。

        一件情深的事
        2022-06-25 11:10:36
        第一個喊“毛主席萬歲”的人是誰?這個人其實我們都認識

        第一個喊“毛主席萬歲”的人是誰?這個人其實我們都認識

        二羅故事
        2022-06-19 08:57:32
        “他太變態了”!七旬色老頭性虐37歲少妻,惹怒網友弟弟被殺

        “他太變態了”!七旬色老頭性虐37歲少妻,惹怒網友弟弟被殺

        娛宙觀
        2022-06-26 07:24:46
        紀實:男技師跟女顧客發生關系,整個過程拍下視頻,網友:真會玩

        紀實:男技師跟女顧客發生關系,整個過程拍下視頻,網友:真會玩

        月明樓
        2022-06-24 16:59:30
        洗米華被捕之后,小三劉碧麗找了白人男友,原配和健身教練很曖昧

        洗米華被捕之后,小三劉碧麗找了白人男友,原配和健身教練很曖昧

        金牌娛樂
        2022-06-25 11:02:29
        “買4輛車,做N次ai”:陪睡潛規則曝光,網友:賣了多少女銷售?

        “買4輛車,做N次ai”:陪睡潛規則曝光,網友:賣了多少女銷售?

        意外觀點
        2022-06-24 22:59:28
        2022-06-26 13:16:49

        財經要聞

        頭條要聞

        加里寧格勒將成為北約致命弱點 或引發第三次世界大戰

        頭條要聞

        加里寧格勒將成為北約致命弱點 或引發第三次世界大戰

        體育要聞

        勞模張雨霏:最強粉絲追著冠亞軍合影

        娛樂要聞

        52歲李嘉欣曬出海照!穿泳裝大秀好身材

        科技要聞

        徐直軍重申華為不造車:中國也不缺華為品牌的汽車

        汽車要聞

        百公里綜合油耗低至1.59L 長安UNI-V iDD亮相

        態度原創

        時尚
        家居
        數碼
        公開課
        軍事航空

        巴黎男裝周落幕 這些時尚趨勢讓男朋友學起來

        家居要聞

        95后女工程師自裝120平精裝房 50塊就做出拱門

        數碼要聞

        相比較M2 MacBook Pro 你更應該買M2 MacBook Air

        公開課

        日本發現巨型稀土礦卻不開采,可供人類730年

        軍事要聞

        俄稱已完全控制北頓涅茨克

        進入關懷模式
        ×
        日韩AV高清一区